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广证恒生:震荡中前行

发布时间:2019-10-19 00:05:22

广证恒生:震荡中前行 2015-11- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【趋势研判】

萎靡的基本面、仅存边际改善的流动性和供需弱势平衡的资金面无法给予周期板块足够的逻辑支持,加之金融板块风险尚未充分释放,2016年A股难有系统性行情表现。

判断2016年全年的指数主要波动区间为 000点至4500点,趋势上为先抑后扬的震荡走势,市场重点在于阶段性与结构性机会。

基本面:经济延续L型探底,财政政策空间相对更大;上市公司盈利加速下行,内生增长动力孱弱;宽松预期下整体估值仍较合理,警惕成长股结构性估值压力流动性:流动性陷阱已现,传统货币政策或逐步失效,全方位放水难盼,未来政策或更多聚焦于锁短放长的扭曲操作及改善存量结构,但宽松环境整体仍宽松资金面:资金供需维持弱势均衡,杠杆牛难再复制,交投活跃度趋势性下降政策面:注册制、深港通、新兴板等推动市场改革开放;金融改革与国企改革稳步推进,供给侧管理思路下迎新机遇潜在风险:美元加息带来的潜在风险反噬;中东地缘政治增加大国博弈;注册制超预期推出对短期弱势平衡格局的冲击

【品种配置】

沿袭供给侧改革,把握消费升级。投资主导模式无以复加,需求驱动独木难支,加强供给侧改革是转型的必由之路。以消费升级促进产业升级是供给侧改革的重要一环,可从过去数十年美国的消费升级路径一窥中国未来行业发展的方向选择。

行业配置:安全边际和成长性是布局思路的核心,重点关注转型和改革预期下可能出现边际弹性的消费板块。

对于估值较低的周期板块,包括煤炭、石油石化、有色金属和钢铁等,尽管估值较低但其增长亦无起色,整体性投资窗口未开启,建议相对低配对于估值较高的成长板块,成长性估值比分化,需分别对待。如电子等增长已出现回落但估值并不便宜,建议相对低配;而医药生物和传媒等受益于需求的增长和政策支持,尽管估值偏高仍可相对超配对于估值合理的消费板块,政策支持及转型带来的改善是弹性增加的重要来源,建议重点关注如家用电器、商业零售、食品饮料等可能的外延转型及国企改革主题配置:结合中国经济的结构性转型(增长从投资驱动向消费驱动升级)、政策催化(局部性发力稳增长)、行业未来的发展趋势(服务业占比扩大、制造业升级)以及美国消费升级过程中的行业更迭规律,我们建议2016年阶段性关注:健康中国、美丽中国、在线教育、IP产业、体育、两机专项、央企改革和高端制造等主题。

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